原標題：消費旺季來臨 白酒板塊能否見底回升
在白酒行業低迷的調整期，白酒龍頭企業貴州茅臺、五糧液經銷商大會再次釋放出積極信號，受此影響，多家機構重申看好白酒板塊的投資機會。
估值有望恢復
“近期貴州茅臺、五糧液股價大幅反彈，主要受價格企穩回暖刺激、市場風格轉換影響，和2015年的業績增速無關。”中信建投研究員黃付生分析稱，貴州茅臺和五糧液經銷商大會，對來年市場做了部署，傳遞出積極信號，強化“控量保價、順價銷售”的價格戰略，將保護渠道利潤、穩定市場放在首位，極大地提振了經銷商信心。
隨著貴州茅臺和五糧液“控量保價”措施的實施，高端白酒新價格體系有望進入平穩或小步提升軌道，這種價格上升和白酒消費環境、經銷商庫存無關，而是酒廠、經銷商發力的結果，消費市場企穩后，市場信心的恢復會加速這一趨勢。
“高端酒價格的企穩，伴隨消費旺季的來臨，這對二三線白酒發展生態也是極大利好。”黃付生認為。
“在經濟新常態下，影響白酒行業中長期發展的核心驅動因素需要改變。這不單是指在反腐已成常態的格局下三公消費將難以卷土重來，更意味著在不再以GDP增速高低衡量經濟增長好壞的大格局下，白酒行業未來將從粗放式依靠固定資產投資產生的大規模消費轉向真正的大眾消費領域。在此背景下，股市出現牛市代表改革提速給市場投資者帶來的一種樂觀預期。”銀河證券研究員董俊峰在調研白酒市場后分析認為，高端酒水市場已開始呈現旺季特征。
2015年春節較晚，白酒行業現在才開始逐漸進入白酒的消費旺季。從調研的市場情況來看，目前五糧液的渠道庫存約在2個月左右，且隨著性價比的提升，在高端市場的份額也呈上升趨勢。而貴州茅臺的出貨量則表現更為突出，廣州的貴州茅臺中心倉甚至一度出現斷貨，市場動銷已率先步入旺季節奏。公司1月份開始執行2015年計劃，預計將有望迎來一波良好的業績復蘇行情。
“雖然白酒行業具有弱周期性，但經過仔細分析各主要高端白酒企業的內部新動作，在新競爭環境下，一線和少數二三線龍頭公司將在行業景氣度改變的不利之時，仍然能夠保持原有上升通道，確保業績增速符合甚至超越市場一致預期。”董俊峰分析認為，白酒行業未來的主要表現為，未來行業供給繼續增長，整體產能可能有些過剩，在此背景下，兼并收購在所難免，弱勢企業將遭淘汰，由此將導致未來大型龍頭企業產生和壯大，步入高收入和高利潤率的新周期。
隨著消費旺季到來，一批價將得到提升，促使業績超現有市場預期。更何況白酒龍頭經銷商大會定調，堅持控量保價不動搖，集中完善與落實原有政策。同時牛市將逆轉白酒行業銷售景氣度下降通道，基本面有望觸底反彈。
“考慮到即使在經歷前一輪反彈之后，現在白酒板塊各品種估值水平仍低于十年前夕陽行業論時的水平，處底部區域。因此，繼續強烈看好未來白酒板塊市場表現。”董俊峰稱。
把握國企改革機會
“2014年至2015年是白酒板塊的最佳估值修復階段，大眾品藍籌股估值先抑后揚。”中銀國際研究員蘇鋮看好白酒板塊的國企改革機會，他認為，近期老白干酒的重大國企改革事件對白酒板塊構成直接利好，而國企改革也將是貫穿行業全年的一個主線。從估值角度來看，以貴州茅臺為代表的白酒藍籌股估值水平屬于歷史低位水平，隨著滬港通增量資金進入，未來A股藍籌股的投資者結構將會發生較大的變化，股市整體走強，市場整體估值水平在提升，大眾品藍籌股估值也將水漲船高。
“五糧液、貴州茅臺2015年全國經銷商大會相繼召開，選擇了不同時段先后進行，這反映出龍頭酒企正在轉變以往的‘坐商’思路，從逼經銷商站隊到讓經銷商自主選擇，本身就是一大進步。”董俊峰認為，此次貴州茅臺和五糧液的經銷商大會均未出臺太大的刺激政策，主要還是集中于對原有政策的完善與落實。
五糧液除了繼續控量保價，也給系列酒提出了更高的市場要求，通過系列酒與五糧液分開運作，希望通過新的營銷模式來實現其量的突破，以瞄準全國中低端市場的占有率。
貴州茅臺也基本選擇了相似的舉措，限量保價。同時，2015年將不增加銷量目標，維持2014年市場實際銷量水平，大力發展系列酒，公司提出2015年要深化系列酒營銷體制改革，擬將系列酒與茅臺酒的銷售剝離。不排除公司未來以系列酒平臺為基礎進行混合所有制改革的可能。
“2015年作為‘十二五’的收官之年，國企改革將成為市場主旋律。在此背景下，五糧液已明確提出，明年將是國企改革的開局之年。通過成立改革領導小組討論引入戰略投資者、經銷商持股、員工持股以及薪酬體系改革等一系列可行性措施的同時，集團層面還將從頂層設計的角度，進一步考慮股份制改革、上市公司股份減持等可行性。”董俊峰因此認為，在五糧液已明確定調下，白酒企業當前已迎來了國企改革的最佳時機，貴州茅臺改革的可能性將進一步得以確認。
“國企改革紅利將會在2015年在股票市場體現，挖掘大眾品子行業中國資改革相關標的。”華安證券在投資策略中則建議，白酒行業銷量增速與房地產投資增速關系最為密切，當前房地產投資增速依然處于下滑期，預計未來幾年白酒政商務消費增速將大幅回落，白酒將回歸其大眾消費屬性，行業增速將大幅下滑，步入成熟期，繼上一景氣周期中低端白酒依靠大幅提價實現快速增長，在行業降溫之后，中低端白酒將迎來量價齊跌和大面積虧損的情形，為高端白酒提供了依托品牌進行行業整合的良好機遇。
“洋河股份、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖四大白酒企業基本面在2014年見底，終端價格穩定是核心信號，盈利預期將在2015年徹底見底，收入下滑的外部因素正在消退。”光大證券認為，白酒四大超低估值龍頭企業全面買入的時機已到，龍頭公司正在積極打造全價位模式。
“白酒板塊基本面雖未完全扭轉，但預期觸底回升已較明確，因此非常看好2015年白酒板塊整體性機會，機會在于估值修復、戴維斯雙擊、國企改革等。”東北證券研究員朱承亮的投資邏輯在于，業績尚可，估值較低，具吸引力；國企改革受益類的上市公司認為，白酒行業整體估值低，未來前景尤可期。
