近來歐洲杯正在火熱進行中。不少球迷們更是熬夜看球。在歐洲杯的時候，一定會為自己準備好一款好喝的啤酒。歐洲杯的帶動，讓啤酒市場也大熱。其中燕京啤酒的影響比較大，或受歐洲杯影響而獲益!
燕京啤酒：短期業(yè)績持續(xù)承壓，靜候改革提振預期
(一)公司業(yè)績持續(xù)承壓。
今年前三季度公司的營業(yè)收入與凈利潤同比增速雙降。2015年1-9月，公司實現(xiàn)啤酒銷量444.52萬千升，同比下降5.62%，略好于啤酒行業(yè)同期5.95%的降幅。其中，燕京主品牌銷量312.68萬千升，“1+3”品牌銷量403.20萬千升;公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.48億元，同比下滑 6.51%;歸屬于上市公司股東凈利潤8.57億元，同比下降6.39%;基本每股收益為0.30元，符合我們的預期。
受天氣、經(jīng)濟形勢和消費環(huán)境等影響，中國啤酒消費持續(xù)低迷致公司三季度單季凈利潤下滑明顯。2015年第三季度，公司實現(xiàn)營收44.10億元，同比下降1.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.60億元，同比大幅下降22.42%，盈利能力承壓加大。我們認為，一方面因公司重點投入的大西南地區(qū)競爭激烈，致使盈利持續(xù)承壓，難獲增長;二是公司原有基地市場(北京和廣西)也因市場容量相對飽和，導致提升空間有限;三是公司在新進入市場上進展放緩，且福建等市場仍處于恢復中難以貢獻有效利潤。加之消費低迷等大環(huán)境因素疊加影響，最終使得公司單季度凈利潤下滑加劇。
(二)產(chǎn)品結構持續(xù)升級，凈利潤率略有下滑。
公司今年仍推行“1+3”品牌戰(zhàn)略，持續(xù)加大對燕京主品牌的推廣力度，促進品牌集中度在原有基礎上進一步提升。同時，堅定不移地進行產(chǎn)品結構升級，使得鮮啤、易拉罐啤酒等中檔產(chǎn)品獲得較快增長。公司14年在福建市場上惠泉易拉罐啤酒占比已經(jīng)超過40%，當?shù)氐牟惋嬊垃F(xiàn)也已接受易拉罐形式，未來惠泉還會繼續(xù)向易拉罐方向發(fā)展。我們預計，若燕京未來通過鮮啤和易拉罐化持續(xù)提升中檔酒占比，其產(chǎn)品盈利能力將有望進一步提高。最終，前三季度公司的毛利率同比增長0.5個百分點至41.36%。此外，2015年9月最新數(shù)據(jù)顯示，海關進口啤麥均價為239.59美元/噸，為自2011年以來的最低水平，利好成本因素。
公司前三季度銷售凈利率略有下滑。2015年1-9月，燕京的銷售費用率為11.59%(yoy-0.29PCT.);管理費用率為10.49% (yoy+1.17PCT.);財務費用率為0.27%(yoy-0.03PCT.)。最終，公司的銷售凈利率達到8.20%，比去年同期下降0.24個百分點。
(三)靜候啤酒行業(yè)拐點。
中國啤酒行業(yè)目前處在發(fā)展的第四階段末期：即產(chǎn)業(yè)集中，競爭趨緩，微利生存。而隨著啤酒行業(yè)集中度的不斷提升，過去以“跑馬圈地”來保增長的方式已一去不復返，行業(yè)亟待盈利能力拐點。然而，前五家啤酒企業(yè)對峙已久，在市場份額差距未明顯拉開之前，誰也不敢貿然提價或是降低費用投入。因此，此番全球兩大啤酒巨頭百威英博和SAB米勒的合并，我們預計，將會有效刺激我國啤酒市場的整合，加速國內凈利率的拐點出現(xiàn)，進入新格局下的上升通道中。未來行業(yè)將會在集中度提升中出現(xiàn)分化，產(chǎn)品差異化創(chuàng)新和有效的市場管理將使得部分企業(yè)率先進入利潤率上升通道。
此外，行業(yè)內主流企業(yè)對啤酒行業(yè)的長期發(fā)展還是充滿信心的，認為隨著農(nóng)村消費結構升級，未來還會有增量的空間。目前來看，噸酒收入逐步上漲的趨勢很明顯，暫時因受天氣、消費(經(jīng)濟)環(huán)境等的影響，不改長期趨勢向上。我們認為，接下來中國啤酒行業(yè)的下滑形勢將會有所放緩，啤酒行業(yè)格局正處在關鍵時點。
