白酒行業(yè)深度調(diào)整，上市酒企受到業(yè)績與估值下滑的雙重煎熬。但這些卻擋不住區(qū)域性白酒企業(yè)欲登陸資本市場的雄心，酒類電商也紛紛舉起IPO大旗。時過境遷，5年前資本“喝酒吃藥”的瘋狂局面已經(jīng)難以重現(xiàn)。面對如今投資圈的冷臉，擬上市酒企能否借IPO迎來春天？
苦等IPO
據(jù)證監(jiān)會披露資料，目前共有三家白酒企業(yè)在排隊IPO。其中，醞釀上市多年的迎駕貢酒排在前面，處于預先披露更新狀態(tài)，而口子酒業(yè)和金徽酒仍處于中止審查狀態(tài)。
《金證券》記者注意到，三家白酒企業(yè)排隊時間都不算短。迎駕貢酒和口子酒業(yè)都是2012年現(xiàn)身IPO排隊名單的，金徽酒則是次年加入。在此期間，成功進入A股市場的白酒企業(yè)屈指可數(shù)。
自2009年洋河股份(002304,股吧)上市至今，5年多時間里，僅青青稞酒(002646,股吧)和今世緣(603369,股吧)兩家白酒企業(yè)成功IPO。后備軍團中，曾經(jīng)意氣風發(fā)劍指IPO的西鳳酒、紅星二鍋頭等區(qū)域酒企代表，如今都選擇了低調(diào)蟄伏；2013年-2014年，瀏陽河酒業(yè)兩度借殼，欲實現(xiàn)曲線上市均宣告失敗，足見白酒企業(yè)實現(xiàn)資本之路的艱辛。
在業(yè)內(nèi)人士看來，眼下并非酒企IPO的好時機。中投顧問食品飲料行業(yè)研究員梁銘宣向《金證券》記者坦言，行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，白酒企業(yè)表現(xiàn)普遍較差，難以贏得投資者歡心。即便IPO成功，企業(yè)募集資金也與黃金時期相差甚遠。
那么，迎駕貢酒等三家企業(yè)堅守IPO的動機何在？“區(qū)域白酒企業(yè)爭相上市是受行業(yè)競爭所迫。”梁銘宣指出，在“茅五洋”等全國性酒企的競爭壓力下，區(qū)域白酒處境艱難。若能成功登陸資本市場，無論是募集資金，還是提升品牌影響力，對其業(yè)績改善都是非常實用的。
白酒營銷專家肖竹青在接受《金證券》記者采訪時也認為，白酒行業(yè)進入惡性競爭時代，名酒企業(yè)紛紛將渠道下移，區(qū)域白酒遭受擠壓。
超長寒冬
2013年以來，白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期，即便是上市酒企的日子也不好過。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股16只白酒股當中，目前已有10家酒企公布了2014年業(yè)績、業(yè)績快報或是業(yè)績預告，其中9家白酒企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了下滑或虧損，整體情況難言樂觀。
據(jù)悉，老白干酒(600559,股吧)2014年凈利潤同比下滑9.80%；瀘州老窖(000568,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)去年凈利潤下滑幅度均超過50%；水井坊(600779,股吧)和酒鬼酒(000799,股吧)預計2014年的虧損幅度均超過億元。其中，酒鬼酒預計2014年虧損0.9億元至1.2億元，同期水井坊預計虧損4億元左右；今世緣、青青稞酒、皇臺酒業(yè)(000995,股吧)、洋河股份等酒企業(yè)績也都有不同程度的下滑。
擬上市白酒企業(yè)同樣面臨行業(yè)沖擊。迎駕貢酒預披露的招股書顯示，公司2014年白酒銷售額和銷售量均出現(xiàn)一定程度下滑；主營業(yè)務(wù)收入26.60億元，較2013年下降14.08%。
預收賬款常被視為白酒企業(yè)的“業(yè)績晴雨表”。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，迎駕貢酒2012－2014年預收款項余額分別為5.91億元、3.54億元和4.19億元，整體呈下降趨勢。
值得一提的是，口子酒業(yè)和金徽酒仍處于中止審查，尚未補充去年的財務(wù)數(shù)據(jù)。
深度套牢
引人關(guān)注的是，擬上市白酒企業(yè)都有一群上市的幕后推手。
據(jù)預披露招股書，迎駕貢酒身后共潛伏4家創(chuàng)投機構(gòu)。2011年7月，聯(lián)想投資、光大金控創(chuàng)投、中科匯通（山東）股權(quán)投資基金、天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)四家機構(gòu)，以8.16億元的代價獲得12%的股權(quán)。
口子酒業(yè)背后，則是高盛2008年入股，持股比例達到25.27%，持有期長達7年的尷尬局面。金徽股份背后更是有一批更擅長于資本運作的股權(quán)投資者。金徽股份大股東亞特投資在當?shù)貜氖碌V產(chǎn)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)投資，實際控制人李明和李雄兩兄弟都不是白酒行業(yè)出身。
“2010年前后，不少股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)資本都沖進去了。”滬上一位長期關(guān)注白酒行業(yè)的機構(gòu)人士向《金證券》記者指出，“只是后來白酒行業(yè)深度調(diào)整，想要賺一把就走的想法，現(xiàn)在很難實現(xiàn)了。”
上山容易下山難，當初高價沖進白酒行業(yè)的資本如今面臨套牢的風險。
以迎駕貢酒為例，公司2014年每股收益0.68元，此次新股發(fā)行數(shù)量上限為1.32億股，攤薄后每股收益合0.57元。同行業(yè)上市公司中，今世緣營業(yè)收入、凈利潤規(guī)模與迎駕貢酒相近。參照今世緣目前的市盈率17倍計算，迎駕貢酒上市股價有望達到9.69元。
屆時，四家創(chuàng)投機構(gòu)所持股份市值有望達到8.37億元，持股近四年，累計收益率僅2.5%，甚至不及降息前的一年期存款基準利率。
前景難料
“四年前，大大小小的白酒企業(yè)聚會上，幾乎都在討論各類資本入股白酒企業(yè)的消息，整個行業(yè)都是亢奮的。”白酒專家孫延元告訴《金證券》記者，聯(lián)想、高盛、中信等金融資本都曾經(jīng)在2011年前后大舉布局白酒行業(yè)，在全國各地注資優(yōu)質(zhì)的區(qū)域龍頭企業(yè)。以聯(lián)想控股為例，2010年至2012年期間，先后入股湖南武陵酒業(yè)、河北乾隆醉酒業(yè)、山東孔府家酒業(yè)、安徽文王酒業(yè)、四川蜀光酒業(yè)等區(qū)域酒企。
但從公開信息來看，資本在投資區(qū)域龍頭酒企之后，利用并購和上市退出的案例并不多。肖竹青表示，目前不是兼并重組的最佳時機，因為白酒業(yè)的調(diào)整還需要幾年時間，當白酒也出現(xiàn)跳樓價時，并購重組潮也就到來了。
2015年2月7日，國家統(tǒng)計局公布了全國釀酒行業(yè)2014年運行數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，我國白酒行業(yè)去年累計產(chǎn)量1257.13萬千升，同比增長2.5%。而按照白酒行業(yè)“十二五”規(guī)劃，到2015年，我國白酒產(chǎn)量達960萬千升，這一產(chǎn)量目標早被打破。
滬上那位機構(gòu)人士進一步指出，“4年前這個喝酒吃藥概念盛行的時候，白酒行業(yè)的平均市盈率超過50倍，現(xiàn)在估值調(diào)整只是價值回歸。現(xiàn)在這個階段，以前扎堆進駐白酒行業(yè)的資本想要獲得超額回報并不現(xiàn)實。”在其看來，整個白酒行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況還沒有發(fā)生根本改變，想要走出行業(yè)調(diào)整期還有很長的路。
